编者按：2021-2022学年第一学期，北京大学经济学院首次开设了面向专业学位研究生的素质课程“行业研究前沿”，邀请八位业内知名分析师为同学们面对面讲解行业研究方法与前沿探索。本学期，“行业研究前沿”再次开讲，内容覆盖宏观研究和精选热门、重点行业，演讲嘉宾将结合自身研究经历和行业前沿问题进行讲授并开展讨论，以提升学生的经济、金融和行业研究素养，开拓思维、启迪思考，为学生的职业发展奠定良好的基础。
2022年10月11日晚，北京大学经济学院开设的“行业研究前沿”课程第二讲在线开讲。申万宏源证券研究所a股策略首席分析师、总量研究部联席总监傅静涛受邀作为第二讲的主讲人，以《a股其实很价值》为题为现场师生带来了精彩的分享。本次讲座由北京大学经济学院副院长锁凌燕教授主持，来自经济学院及学校其他院系的一百余名同学参加。
讲座开始前，锁凌燕教授对傅静涛先生对北大经院学术活动的支持表示了欢迎与感谢。傅静涛先生表示，他在回母校授课之前对工作中切实认证过的有效框架进行了更新和汇总，希望能够通过这次分享给予大家一些启发。
讲座从“基础思维方式：看中期做短期，看长期做中期”、“从‘三因子驱动’到‘基本面趋势投资’”、“跟踪经济指标很重要，理解勾稽关系更重要”、“策略判断的落地”、“行业比较是一种思维方式，也适用长中短期‘逻辑套’”等多方面向同学们进行了详尽的分享。傅静涛先生也向同学们介绍了策略分析师的工作职责以及工作中的一些感悟和思考。
首先，傅静涛先生表示不同期限问题的研究方法是不同的，需要看中期做短期，看长期做中期。短期催化，中期推演，长期格局，任何一个期限发生变化，判断都应该变化。利用这一基础思维方式，傅静涛先生对近期的a股“圆弧顶”走势、光伏行业“短空长多”的推演逻辑进行了分析。他还提到对转型期投资的看法，指出市场偏好消费成长，成长性越高，中长期推演的重要性越高，这可能是长中短期逻辑套有效的基础。
接下来，傅静涛先生提到三因子模型是一种通俗易懂的思考方式，但隐含了利率外生和风险偏好独立两个危险的假设。他认为，各类资产主要的驱动因素具有一致性，包括基本面、流动性、估值和市场特征。市场特征方面，需要关注投资时钟各阶段占优资产存在差异和全球货币政策框架变化；估值方面，需要关注风险偏好并不是独立的，基本面就是最大的影响因素。具体来看，制造业pmi与a股总体走势正相关，与a股估值贡献正相关。傅静涛先生还对房地产行业与居民购买力的现状进行了分析。他指出，经济数据拆分结构的重要性日益凸显，结构选择已是投资落地不可或缺的环节。
此外，傅静涛先生也分享了策略判断落地的方法论。他认为，策略判断的落地需要以关键假设表为推导，结合供需格局进行分析；在短期市场，性价比与基本面分析则同样重要，具体可通过隐含erp、ma60强势股等指标进行分析。不同的大类板块宏观驱动力不同，因此应该先选择大类板块，再做大类板块内部的行业比较。具体来看，大类板块可分为金融地产、投资链、消费服务和科技成长几大类，行业比较的关键因素存在着差异。
演讲环节结束后，傅静涛先生与师生进行了交流互动。同学们踊跃地提出了未来资管结构变化、etf基金发展、职业选择等方面的问题，傅静涛先生对此进行了详细的解答。锁凌燕教授对傅静涛先生的精彩演讲和听众的热情提问互动表达了肯定和感谢。课程最后，老师同学们与傅静涛先生在线上合影留念。
嘉宾简介
傅静涛，申万宏源证券研究所a股策略首席分析师、总量研究部联席总监，8年策略研究经验。从事大势研判、行业精选、资产配置研究。曾获2015-2017年、2019-2021年新财富最佳分析师，2018年金牛奖最佳分析师，2019年水晶球最佳分析师第一名等。
下期预告
10月18日，广发证券互联网传媒行业首席分析师旷实将为同学们带来讲座《互联网行业研究方法与思考》。
旷实，北京大学经济学硕士。2018-2021年连续四年获新财富最佳分析师第一名、2018-2021年卖方分析师水晶球奖第一名、2019-2021年上证报最佳分析师第一名、2020-2021年新浪金麒麟最佳分析师第一名、2019年获机构投资者—财新中国大陆地区最佳传媒分析师第一名。
供稿单位：北京大学中国保险与社会保障研究中心、北京大学中国金融研究中心
供稿人：许苡萱
美编：初夏
责编：量子、禾雨、予天